Aktien, die Milliardär Bill Ackman kauft und verkauft

Milliardär Bill Ackman ist vielleicht gerade etwas angeschlagen, aber er ist noch nicht draußen. Seine Hedge-Fonds-Management-Gesellschaft, Pershing Square Capital Management, betreibt ein konzentriertes Portfolio von Aktien, das sie in der Regel langfristig hält. Aus diesem Grund werden die Formulare 13F von vielen beobachtet, die einen Einblick in die Aktien erhalten wollen, von denen Ackman glaubt, dass sie in den kommenden Jahren marktbeherrschende Renditen erwirtschaften werden.

Jüngste Anträge und Präsentationen zeigen, dass Pershing Square Aktien von Mondelez International (WKN:A1J4U0) und Nike (WKN:886993) gekauft und Howard Hughes (WKN:A1C7ML) verkauft hat . Hier ist die Hintergrundgeschichte zu allen drei Unternehmen.

Krümelmonster

Mondelez International ist ein Lebensmittelunternehmen, das vor allem als Hersteller des berühmten Oreo-Kekses bekannt ist. Wie viele seiner Konkurrenten in der Branche für abgepackte Lebensmittel steigert Mondelez seine Erträge, indem es seine Ausgabenbasis schrumpft und damit mehr Umsatz in den Gewinn vor Steuern fließt. Es war ein ständiges Auf und Ab für Pershing Square, das im vierten Quartal rund 9,4 Millionen Aktien des Unternehmens erwarb, etwa so viele, wie es in den ersten neun Monaten des Jahres verkauft hatte.

Die These für Mondelez International ist, dass das Unternehmen weiterhin organisch im niedrigen einstelligen Prozentbereich wachsen kann und die Erträge schneller wachsen als die Umsätze, indem die Kosten gesenkt werden. Im letzten Quartal berichtete das Unternehmen, dass der organische Umsatz im Jahresvergleich um 2,4 % gestiegen ist, was auf ein Volumenwachstum von 0,3 % und eine Preiserhöhung von 2,1 % zurückzuführen ist.

In einem Unternehmen, in dem Effizienz und Skalierbarkeit das A und O sind, können Preiserhöhungen und Kostensenkungen zu einem signifikanten Gewinnwachstum führen. Besonders hervorzuheben ist, dass die angepasste operative Gewinnmarge von Mondelez International im letzten Quartal auf 15,9 % gestiegen ist, was einer Steigerung von rund 1,8 Prozentpunkten gegenüber der Vorjahresperiode entspricht. Mondelez sieht jedoch noch mehr Spielraum für eine Margenausweitung und rechnet für das Gesamtjahr 2018 mit einer angepassten operativen Gewinnmarge von 17 %, die zu zweistelligen Ergebnissteigerungen pro Aktie führt, ohne Berücksichtigung von Wechselkursschwankungen.

Während viele Unternehmen sagen, dass sie die Margenausweitung vorantreiben können, hat Mondelez bewiesen, dass sie in der Lage sind, diese Erwartungen tatsächlich zu erfüllen. Seit 2013 hat sich die Betriebsgewinnmarge für das Gesamtjahr 2017 von 10,3 % auf 16,3 % erhöht. Es gibt viele Möglichkeiten, die Gewinne zu steigern, aber Mondelez konzentriert sich fast ausschließlich darauf, mehr von jedem US-Dollar als Gewinn zu behalten. Und es funktioniert.

Vorstadtsiedlungen

Howard Hughes Corp. ist schon lange eine Position von Pershing Square. Der Kauf geht ins Jahr 2010 zurück. Im Januar stellte Bill Ackman’s Pershing Square in einer 13D/A-Anmeldung fest, dass er seinen Anteil um mehr als die Hälfte reduziert und etwa 2,5 Millionen Aktien verkauft hat.

Man könnte glauben, Ackman habe seine Meinung geändert, aber das scheint nicht der Fall zu sein. In einer Präsentation sagte Ackman, dass der Fondsmanager seine Stammaktien von Howard Hughes reduziere und sie durch Total Return Swaps ersetzt. Dieser Schritt ermöglicht es Pershing Square, von der Performance des Unternehmens zu profitieren, ohne Steuerprobleme im Zusammenhang mit ausländischem Immobilienbesitz auszulösen.

Howard Hughes ist bekannt für die Schaffung von Masterplänen und Entwicklungen, die darauf abzielen, ein weitgehend selbsttragendes Ökosystem innerhalb einer größeren Gemeinschaft zu sein. Eines seiner wichtigsten Vermögenswerte ist eine Gemeinde in Houston, Texas, bekannt als The Woodlands, die sich über mehr als 28.000 Acres erstreckt und mehr als 115.000 Einwohner hat.

Das Geschäftsmodell ist konzeptionell einfach, aber schwer umsetzbar. Beginnend mit Tausenden Morgen unentwickelten Landes, entwirft Howard Hughes Pläne, um eine vollständige Gemeinschaft zu erstellen, vollgestopft mit Annehmlichkeiten wie Parks, Golfplätzen und Spazierwegen oder Fahrradwegen – etwas, wofür die Leute viel zahlen. Dann verkauft er die Grundstücke an Bauherren zu Premiumpreisen.

Weil Land oft einen kleinen Teil der Kosten für ein neues Zuhause ausmacht, ist der Unterschied zwischen einem 50.000 US-Dollar-Grundstück und einem 100.000 US-Dollar-Grundstück für einen Käufer, der bereits einen 500.000 US-Dollar-Neubau hat, nicht allzu bedeutsam. Aber für Howard Hughes ist es ein tolles Geschäftsmodell, billiges, unbebautes Land in Tausende von hochpreisigen Grundstücken zu verwandeln.

Swoosh

Pershing Square kaufte im vierten Quartal mehr als 5,8 Millionen Aktien von Nike und stellte in einer Präsentation fest, dass es sich bei Nike um ein “hochwertiges Unternehmen handelt, das aufgrund des starken Umsatzwachstums und der Margenausweitung langfristige Gewinne erwirtschaften sollte”. Weiter heißt es, dass Nike eine “dominante Marktposition” bei Schuhen hat, die durch patentierte Innovationen, Fertigungskompetenz und unübertroffene Marketingausgaben durch den Wettbewerb geschützt ist.

Nike erwirtschaftet rund zwei Drittel seines Umsatzes mit Schuhen, den Rest erledigen Bekleidung und andere Produkte. Ackman sieht sein Engagement in schnell wachsenden Schwellenländern als ein Plus, da diese lukrativen Märkte etwa 30 % des Umsatzes ausmachen.

Die Aktien der Schuh- und Bekleidungsmarke sind seit dem Kauf von Pershing Square stark angestiegen und sie handeln jetzt für etwa 30 % mehr als der Kaufpreis von 52 US-Dollar. Der Hedge-Fonds-Manager teilte den Anlegern in einem seiner Fonds mit, dass er “nicht in der Lage sei, eine vollwertige Position von unseren anderen neuen Ideen zu erwerben, da deren Preise inmitten eines rapide steigenden Aktienmarktes signifikant angestiegen waren”, und listete Nike als eine solche Aktie auf. Das deutet darauf hin, dass Pershing Square nicht bereit ist, seine Nike-Position zu erhöhen.

Nike hat seit kurzem in seinem nordamerikanischen Kernmarkt zu kämpfen, wo die Einzelhändler mit hohen überschüssigen Lagerbeständen Nikes Umsatz und Gewinn belasten. Ende letzten Jahres legte das Unternehmen auf seinem Investor Day mutige Erwartungen für die nächsten fünf Jahre vor und erwartete, dass die Bruttomargen um durchschnittlich bis zu 0,5 Prozentpunkte pro Jahr steigen werden. Das wäre eine wesentliche Verbesserung für das berühmte Schuhunternehmen.

Das Unternehmen tut alles Menschenmögliche, um an sein Ziel zu gelangen, legt Pläne auf, um mehr Produkte direkt an den Verbraucher zu verkaufen (wodurch die Zwischenhändler eliminiert werden), erhöht die Preise, optimiert die Kosten und erhöht den Wiederverkauf im Einzelhandel, wo überschüssige Bestände schnell Probleme schaffen können, was die Position der Marke auf dem Markt schwächt.