Markel will noch mehr Aktien zurückkaufen

Als einer der besten Aktienpicker der Welt hat Markels (WKN:885036) CIO und Co-CEO Tom Gayner ein Portfolio aufgebaut, das seinem Unternehmen über Jahrzehnte hinweg geholfen hat, die Renditen auf dem breiteren Markt konstant zu schlagen. Die Finanzholding kann auch ihren zugekauften Geschäften (die unter Markel Ventures operieren) und ihrem Spezialversicherungssegment dafür danken, dass die eine oder andere Baisse durchgestanden und trotzdem große Gewinne erwirtschaftet werden konnten.

Aber selbst bei diesem dreistufigen Ansatz zur Maximierung der Rendite ist es manchmal am besten, wenn Markel einfach seine eigenen Aktien zurückkauft – jedenfalls wenn dies zu einem sinnvollen Wert geschehen kann. Und es sieht so aus, als wollte Markel genau das tun.

Laut einem bei der Börsenaufsichtsbehörde Ende letzten Monats eingereichten Antrag des Unternehmens hat der Vorstand von Markel kürzlich eine neue Rückkaufgenehmigung über 300 Millionen USD genehmigt.

Die Perspektive stimmt

Um ehrlich zu sein, garantiert dies nicht, dass Markel die volle Autorisierung ausschöpfen wird. Das neue Rückkaufprogramm hat technisch gesehen kein Ende und ersetzt ein ähnliches, im Mai 2018 genehmigtes Programm, bei dem Markel 98 Millionen USD seiner Stammaktien zurückgekauft und eingezogen hat.

Darüber hinaus stehen Aktienrückkäufe bei der Kapitalallokation ganz oben auf der Prioritätenliste von Markel.

Während der Telefonkonferenz im letzten Quartal am 31. Juli erläuterte Gayner (Hervorhebung vom Autor):

Wie wir seit vielen Jahren sagen, wollen wir zuerst in unsere bestehenden Geschäfte investieren und diese unterstützen, wenn wir Reinvestitionsmöglichkeiten haben. Wir wollen ihnen helfen, profitables Wachstum zu erzielen. Zweitens suchen wir nach Akquisitionen, die unser bestehendes Geschäft ergänzen oder neue Bereiche schaffen, mit denen wir planen können. Drittens bauen wir unser Portfolio an öffentlich gehandelten Aktien auf. Und viertens, wenn angemessen, kaufen wir Markel-Aktien zurück. Alle vier Stufen haben wir bereits in der ersten Jahreshälfte 2019 durchgeführt.

Tatsächlich erfolgte der Großteil der Rückkaufaktivitäten von Markel im Rahmen seiner letzten Genehmigung in der ersten Jahreshälfte 2019, als das Unternehmen 68.000 Aktien zu insgesamt 69,3 Millionen USD – also durchschnittlich rund 1.019 USD pro Aktie – zurückkaufte, wobei etwas weniger als 32 Millionen USD davon im zweiten Quartal anfielen. Diese Kostenbasis ist nicht überraschend: Das untere Ende der Aktienkursspanne von Markel liegt 2019 bei etwa 950 bis 1.170 USD.

Interessanter für Investoren sollte jedoch der Buchwert sein, zu dem Gayner diese Rückkäufe getätigt hat. So hat sich der Aktienkurs und der Preis zum Buchwert bei Markel in diesem Jahr bisher entwickelt:

Markels Preis-Buchwert via YCharts

In der Vergangenheit hatte Warren Buffett den Aktionären von Berkshire Hathaway gesagt, dass er nur dann bereit wäre, Aktien zurückzukaufen, wenn sie zum oder unter dem 1,2-Fachen Buchwert gehandelt würden – eine unglaublich attraktive, wenn auch seltene Gelegenheit, die jeder Investor nutzen sollte.

Gayner hat keine derart spezifischen Hinweise zu seinen Ansichten gegeben. Aber mit einem Buchwert pro Aktie von knapp 752 USD am Ende des zweiten Quartals liegt die konsolidierte Kostenbasis der jüngsten Rückkäufe von Markel beim attraktiven 1,36-Fachen des heutigen Buchwerts – obwohl die Kennzahl je nach Zeitpunkt im ersten Quartal bis auf 1,64 hätte steigen können, als Markel seine ältere Rückkaufsermächtigung in Anspruch nahm. Vielleicht hatten sie geahnt, dass ein Anstieg bevorstand.

Bei der makroökonomischen Unsicherheit ist es für Markel Ventures sicherlich schwieriger, attraktive Akquisitionskandidaten zu finden. Da die breiteren Märkte auf Rekordhöhen gestiegen sind, ist es für Gayner zweifellos auch schwieriger, andere börsennotierte Aktien zu finden, die seine hohen Anforderungen als renommierter Value-Investor erfüllen. Markels Anleger können sich also sicher sein, dass das Unternehmen willens und bereit ist, ihnen Werte zu schaffen. Und der frisch erneuerte Rückkaufplan könnte sich als der effektivste Weg erweisen, genau das zu tun.