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Spotify: Alles, was wir wissen müssen, bevor es an die Börse geht

Quelle Spotify Press Kit

In nur wenigen Wochen werden auch normalsterbliche Anleger Aktien von Spotify kaufen können. Laut einem Bericht von Axios hat das Streaming-Musikunternehmen Ende Dezember seine Unterlagen für den Börsengang (IPO) bei der SEC eingereicht.

Musik-Streaming ist ein zunehmend überfüllter Bereich, in dem große Technologie-Giganten wie Apple (WKN:865985) und Alphabets (WKN:A14Y6H) Google gegeneinander antreten. Nichtsdestotrotz bleibt Spotify an der Spitze der Charts und gewinnt jeden Monat Millionen neuer Hörer und zahlender Abonnenten.

Hier ist alles, was du wissen solltest, bevor du in Spotify investierst.

Der Börsengang könnte kein Börsengang sein

Bei einem Börsengang arbeitet ein Unternehmen mit Investmentbankern zusammen, um das Angebot zu zeichnen. Die Banker kümmern sich um die Zahlen, müssen einen Wert für das Unternehmen bestimmen und die Aktien direkt vom Unternehmen kaufen. Die Banken können die Aktie dann am Markt verkaufen. Dies führt zu einer gewissen Stabilität des Aktienkurses, da die Konsortialbanken die Bereitschaft gezeigt haben, die Aktie zum IPO-Kurs zu kaufen.

Eine direkte Notierung umgeht all das und – wie der Name schon sagt – listet die Aktie direkt an einer Börse wie dem NASDAQ oder der New York Stock Exchange. Damit bleibt es dem Markt überlassen, den Wert der Aktien zu bestimmen.

Spotify könnte von einer direkten Notierung profitieren, da es sich um ein bekanntes Unternehmen handelt, das eine starke Nachfrage nach seinen Aktien erzeugen könnte. Spotify könnte es vermeiden, Geld auf dem Tisch liegen zu lassen, indem es institutionelle die Investoren ausschließt, die die Gebühren stark senken und von der Unterbewertung der Aktie beim Börsengang profitieren. Spotify wird auch eine Verwässerung der Aktien vermeiden, was für die bestehenden Aktionäre (wie z.B. Mitarbeiter) ein schöner Vorteil ist.

Aber es gibt einige große Risiken. Das erste ist die extreme Volatilität in den ersten Tagen für die öffentliche Spotify Aktie, da der Markt daran arbeitet, ihren fairen Wert zu bestimmen. Obwohl das auch bei einem regulären Börsengang der Fall sein kann, sorgen die Underwriter in der Regel für etwas mehr Stabilität. Darüber hinaus verzichtet Spotify durch den Börsengang auf zusätzliche Mittel. Spotify hat eine Menge Schulden in seinen Büchern, und es könnte das Geld benutzen, um die Schulden zu tilgen.

Über 140 Millionen Zuhörer

Spotify ist der mit Abstand größte Musik-Streaming-Dienst der Welt. Das Unternehmen kann sich rühmen, über 140 Millionen aktive Nutzer zu haben, von denen 70 Millionen jeden Monat eine Abonnementgebühr zahlen. Das Unternehmen berechnet etwa 10 US-Dollar pro Monat für Einzelpersonen und 15 US-Dollar pro Monat für Familien mit bis zu sechs Personen. Spotify ist in 61 verschiedenen Ländern tätig, und die Preise variieren je nach Markt.

Spotifys nächster Konkurrent könnte Apple Music sein. Apple meldete zuletzt, dass sein Musik-Streaming-Service nur gut 30 Millionen Nutzer habe. Seit dem Start von Apple Music hat Spotify rund 45 Millionen neue zahlende Abonnenten hinzugewonnen.

Googles YouTube stellt auch einen großen Konkurrenten zu Spotify dar. YouTube ist der größte kostenlose Musik-Streaming-Dienst der Welt, mit über 1,5 Milliarden Nutzern, die täglich eine Stunde Video auf dem Handy streamen. Ein großer Teil dieses Video-Streamings sind nur Musikvideos. Google hat daran gearbeitet, seinen eigenen Musik-Streaming-Service mehrmals zu starten, aber er hat sich nie ganz durchgesetzt.

Spotify ist immer noch nicht profitabel

Trotz seiner enormen Größe erzielt Spotify immer noch keinen Gewinn. Tatsächlich erhöhte sich der Verlust von 2014 bis 2015 und von 2015 bis 2016, als das Unternehmen etwa 600 Millionen US-Dollar verlor. In der ersten Hälfte des Jahres 2017 verlor Spotify zwischen 100 Millionen und 200 Millionen Euro.

Einer der großen Faktoren, die zu dem zunehmenden Verlust im Jahr 2016 beitrugen, war die Entscheidung, eine Milliarde US-Dollar Schulden aufzunehmen. Das kam mit speziellen Bedingungen, einschließlich einer Erhöhung des Zinssatzes um einen Prozentpunkt alle sechs Monate, bis das Unternehmen an die Börse geht. Aber Spotify soll angeblich Kapital in einem Deal mit Tencent aufgebracht haben, um diese Schulden zurückzuzahlen. Das Unternehmen geht davon aus, dass auch die Wechselkurse das Ergebnis negativ beeinflusst haben.

Das Management glaubt, dass es profitabel werden wird, aber es ist unklar, was „Größe“ bedeutet, wenn 70 Millionen bezahlte Abonnenten anscheinend nicht genug sind. Zwar verbesserte sich die Bruttomarge im ersten Halbjahr 2017 auf 22 % gegenüber 15 % im gesamten Jahr 2016. Auch der Umsatz wächst nach wie vor rasant und dürfte im vergangenen Jahr um 40 % gestiegen sein.

Spotify hat im vergangenen Jahr die Lizenzverträge mit allen drei großen Musikverlagen erneuert. Die Bedingungen können für Spotify vorteilhafter sein, aber einige Titel könnten zunächst nur den zahlenden Nutzern zugänglich gemacht werden. Das hätte vor fünf Jahren ein Problem dargestellt, als Spotify nur 5 Millionen Abonnenten hatte. Heute ist das nicht so schlimm.

Spotify besitzt eine kleine Beteiligung an Tencent Music Entertainment.

Im Dezember einigten sich Spotify und Tencent (WKN:A1138D) auf einen Aktientausch. Tencent kaufte eine kleine Beteiligung an Spotify (weniger als 10 %). Ebenso stimmte Spotify zu, eine ähnliche Beteiligung an Tencent Music Entertainment mit seinen Aktien zu erwerben, wodurch Tencent und seine Tochterfirmen an Spotify beteiligt waren.

Tencent Music Entertainment, kurz TME, wird voraussichtlich auch in diesem Jahr an die Börse gehen. Es hat derzeit einen Wert von etwa 10 Milliarden US-Dollar, und der Börsengang könnte mehr als 1 Milliarde US-Dollar einbringen. TME hat doppelt so viele zahlende Abonnenten wie Spotify, obwohl diese größtenteils in China sind.

Obwohl die Beteiligung von Spotify an TME heute relativ gering ist, wächst das Unternehmen schnell, und die Investition könnte irgendwann in der Zukunft einen wichtigen Beitrag zum Wert von Spotify leisten.

Spotify steht vor einer Klage im Wert von 1,6 Milliarden US-Dollar

Spotify hat schon oft Klagen wegen Urheberrechtsverletzungen abgewehrt, aber vor kurzem kam die bisher größte. Wixen Music Publishing verklagt Spotify auf etwa 1,6 Milliarden US-Dollar und behauptet, dass es die Lizenzrechte für über 10.000 Liedkompositionen nicht ordnungsgemäß erworben hat. Es verlangt 150.000 US-Dollar für jeden Song, die maximale Zahlung, die in den USA möglich ist.

Spotify wurde von mehreren Songwritern und Musikverlegern mit Rechtsstreitigkeiten konfrontiert. Es zahlte einer Gruppe von Songwritern im Mai eine Abfindung in Höhe von 43 Millionen US-Dollar und sieht sich derzeit drei weiteren Gerichtsverfahren in Tennessee gegenüber, die von Songwritern und Verlegern angestrengt wurden.

Dies ist ein Risiko für die Investoren von Spotify und es sollte in der SEC-Information deutlich hervorgehoben werden.

Spotify wird mit 19 Milliarden US-Dollar bewertet

Die Aktien von Spotify wurden vor kurzem mit 4.200 US-Dollar pro Aktie gehandelt, so dass das Unternehmen laut Reuters einen Wert von 19 Milliarden US-Dollar haben sollte. Wenn Spotify tatsächlich an einer Börse notiert ist, könnte der Kurs sogar noch höher sein, wenn man bedenkt, dass Privatanleger ein gewisses Illiquiditätsrisiko eingehen — d.h. es ist viel schwieriger, einen Käufer auf einem privaten Markt zu finden.

Als klarer Marktführer im am schnellsten wachsenden Teil der Musikindustrie kann es sich lohnen, den hohen Kurs für Spotify-Aktien zu zahlen. Bis wir einen genaueren Blick auf die Details bekommen, wird es schwer zu sagen sein, ob 19 Milliarden US-Dollar eine gute Bewertung für das Unternehmen sind oder nicht. Sei dir aber sicher, der Markt wird den Kurs ziemlich schnell herausfinden. Ob du diesen Kurs zahlen willst, ist eine andere Frage.

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Suzanne Frey, eine Führungskraft bei Alphabet, ist Mitglied des Vorstands von The Motley Fool.

The Motley Fool besitzt und empfiehlt Alphabet (A-Aktien), Alphabet (C-Aktien), Apple und Tencent Holdings.

Dieser Artikel von Adam Levy erschien am 7.1.18 auf Fool.com. Er wurde übersetzt, damit unsere deutschen Leser an der Diskussion teilnehmen können.

The Motley Fool besitzt die folgenden Optionen: Long Januar 2020 $150 Calls auf Apple, Short Januar 2020 $155 Calls auf Apple.

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